Tesorería y circulante
Cuánto dinero tienes atrapado, qué día te quedas sin él y qué cuesta cada forma de taparlo.
10 apartados·22 minutos de lectura·acaba con doce preguntas
- El horno que el VAN aprobó y el recibo del 17 de julio
- Lo que este módulo da por sabido
- Una media no tiene fecha
- Tres formas de cobrar, y una tarda más de lo que dice el contrato
- Dónde está el dinero de Marta
- El modelo formal: dos ciclos, y uno se equivoca por siete veces
- Simulador: el calendario de caja de trece semanas
- Ejercicios resueltos
- El plazo lo fija la ley, y no se alarga firmando
- Quiz — Tesorería y circulante
El horno que el VAN aprobó y el recibo del 17 de julio
En Finanzas, Marta hizo la cuenta del segundo horno. Cuesta 15.000 €, le deja 5.000 € al año durante cuatro, y al 10% da un VAN de +849 €. El módulo cierra con un sí. Lo firma en junio y lo paga el 17 de julio.
El 17 de julio el banco le devuelve un recibo.
No ha perdido dinero. El horno sigue siendo buena idea. La panadería gana lo que ganaba y ningún cliente ha dejado de pagar. Lo que pasa es que Marta tiene tres formas de cobrar y cuatro de pagar. Ninguna cae el mismo día.
| Lo que entra | Cuánto | Cuándo está en el banco |
|---|---|---|
| Mostrador, 300 barras al día a 1,20 € | 2.520 € por semana | el mismo día |
| Suscripción, 220 personas a 30 € | 6.600 € al mes | el día 1, por adelantado |
| Cafetería, 30.000 barras al año a 1,00 € | 2.500 € al mes | 60 días después de la factura |
| Lo que sale | Cuánto | Cuándo |
|---|---|---|
| Molino, harina y levadura, 0,22 € por barra | 3.810,40 € al mes | 60 días después de la factura |
| Energía y envases, 0,13 € por barra | 519,60 € por semana | al contado |
| Reparto de la suscripción, 5,90 € por persona | 1.298 € al mes | el día 5 |
| Fijos, más el coste de empresa de Ana | 5.630 € al mes | el día 1 |
Los 0,35 € de coste variable de Microeconomía van abiertos en dos. La harina la sirve el molino y se paga tarde. La energía y los envases se pagan en el momento. Los 15 € que cuesta un suscriptor en Modelos de Negocio cuadran solos: 26 × 0,22 son 5,72 €, 26 × 0,13 son 3,38 €, y con 5,90 € de reparto salen 15,00 € exactos.
Y el dato que lo explica todo. Marta vende 240.240 € al año y su circulante sale negativo: −5.233,18 €. Sus suscriptores y su molino la financian. Le sobran casi ocho días de ventas.
Con el circulante negativo y el VAN positivo, el 17 de julio se queda en −3.126,80 €. Y no vuelve al cero hasta la semana siguiente a la Asunción.
Ese es el módulo entero. Las dos cuentas anteriores están bien. Lo que pasa es que las dos son medias de un año, y un recibo se cobra un martes.
📋 Guía docente del módulo
Objetivos
- Separar el circulante medio de un año del saldo de caja de una semana, y saber para qué sirve cada uno.
- Calcular el periodo medio de maduración económico y financiero, y reconocer cuándo la resta clásica da un número falso.
- Construir una previsión de tesorería de trece semanas y localizar el mínimo con su fecha.
- Poner precio, en euros al año, a cada forma de tapar un hueco de caja.
- Leer un plazo de pago como lo que es, contando desde la entrega, y conocer el tope que fija la ley española.
Resultados de aprendizaje
- RA1. Calcular las necesidades operativas de fondos en euros a partir de saldos medios, y expresarlas en días de venta.
- RA2. Descomponer el periodo medio de maduración en aprovisionamiento, fabricación, venta y cobro, justificando sobre qué base se mide cada tramo.
- RA3. Demostrar con cifras por qué restar el periodo de pago al de maduración da un resultado distinto según la base, y elegir el método en euros.
- RA4. Elaborar una previsión de tesorería semanal a trece semanas, identificar el saldo mínimo con su fecha y dimensionar el colchón necesario.
- RA5. Comparar en coste anual una póliza, un descuento por pronto pago, un aplazamiento de la inversión y un cambio de frecuencia de facturación.
Bibliografía de referencia
Las dos primeras son los artículos donde nace el ciclo de caja tal como se usa hoy. La quinta es norma española y se cita por artículo.
- Richards, V. D. y Laughlin, E. J. (1980). A Cash Conversion Cycle Approach to Liquidity Analysis, en Financial Management, 9(1), 32–38. Aquí nace el ciclo de conversión de efectivo, y aquí se dice por qué los ratios estáticos no miden la liquidez.
- Deloof, M. (2003). Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms?, en Journal of Business Finance & Accounting, 30(3–4), 573–588. Mide la relación entre ciclo y rentabilidad en 1.009 empresas belgas.
- Suárez Suárez, A. S. Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. Pirámide. Es el tratamiento español del periodo medio de maduración, y de donde sale la terminología que usa cualquier asesoría de aquí. Confirma edición y año en el catálogo antes de citarlo por página.
- Hawawini, G. y Viallet, C. Finance for Executives: Managing for Value Creation. Cengage. Trae la working capital requirement separada del fondo de maniobra, que es justo la distinción que este módulo necesita. Misma advertencia con la edición.
- Ley 3/2004, de 29 de diciembre, de lucha contra la morosidad en operaciones comerciales, art. 4, en la redacción de la Ley 15/2010, de 5 de julio. Treinta días naturales a falta de pacto y sesenta como tope entre empresas, contados desde la entrega o la recepción de la factura. Desde 2010 ese tope es indisponible.
- Banco de España, Central de Balances. Publica cada año el periodo medio de pago a proveedores por sector y tamaño. Es contra lo que se compara el de Marta.
Carga de trabajo estimada
| Actividad | Horas |
|---|---|
| Lectura y estudio del material | 4 |
| Simulador | 3 |
| Ejercicios resueltos y por cuenta propia | 4 |
| Aplicación a un caso propio: tu previsión de trece semanas | 2 |
| Quiz y repaso | 2 |
| Total | 15 |
Evaluación: se supera con un 70% o más en el quiz de doce preguntas. Los contenidos entran en el examen final del máster.
Lo que este módulo da por sabido
Tres piezas de esta escuela ya han tocado la caja, y este módulo no las repite. Conviene saber dónde acaba cada una.
El fundamento «Facturo mucho y no tengo dinero» trae el ciclo de conversión de efectivo entero, con su fórmula, sus necesidades operativas de fondos y su calculadora. Ahí está el cuánto.
Contabilidad llega hasta el desfase y para. Devengo contra caja, el estado de flujos, el fondo de maniobra y la liquidez corriente. Son fotos del balance. Ninguna lleva fecha.
Finanzas no menciona la caja ni una vez. Es el módulo del valor del dinero en el tiempo: VAN, TIR, WACC y CAPM. Decide si el horno conviene. No dice qué semana se paga.
Lo que falta es el calendario, y no está escrito en ninguna página. El nivel anterior contesta cuánto dinero tienes atrapado. Este contesta qué día te quedas sin él, cuánto cuesta cada forma de taparlo y cuál de tus plazos no es el que tú crees.
Una media no tiene fecha
El fundamento deja a Marta con un número: 5.233,18 € de circulante a su favor. Es correcto. Y tiene un defecto, que es no llevar calendario. Es la media de un año.
Un río de un metro de profundidad media se cruza igual de mal si en el medio hay tres.
La caja de Marta funciona así. Cuarenta y ocho semanas del año le sobra dinero. En cuatro, no.
Las dos cuentas son correctas y contestan preguntas distintas. El circulante dice cuánto dinero pide el negocio para funcionar al ritmo que va. La previsión dice qué día el banco devuelve un recibo. Nadie ha pedido nunca una póliza por la primera.
Tres formas de cobrar, y una tarda más de lo que dice el contrato
Marta no tiene un plazo de cobro. Tiene tres, y uno es negativo.
- El mostrador cobra a cero días. El pan se paga al cogerlo.
- La suscripción cobra a menos quince. Se domicilia el día 1 y sirve pan todo el mes, así que de media cobra medio mes antes de trabajar.
- La cafetería cobra a setenta y cinco. Y aquí está la trampa.
El contrato dice sesenta días. Marta factura a fin de mes, como casi todo el mundo. El pan del 2 de junio entra en la factura del 30 de junio y se cobra el 29 de agosto. Son ochenta y ocho días. El del 29 de junio son sesenta y uno.
De media, la factura sale quince días después de la venta. El plazo real hasta el dinero son setenta y cinco días, no sesenta.
Nadie incumple el contrato. Y esos quince días son 1.232,88 € de Marta parados todo el año: 30.000 × 15/365. No aparecen en ningún sitio porque el papel dice sesenta.
Por eso el mando del simulador se llama días hasta el dinero y no días de cobro. Es el punto del módulo.
Dónde está el dinero de Marta
Con esos plazos, y con diez días de harina en el almacén, los cuatro saldos medios del año:
| Partida | La cuenta | Saldo medio |
|---|---|---|
| Harina en el almacén | 45.724,80 × 10/365 | 1.252,73 € |
| Pendiente de la cafetería | 30.000 × 75/365 | 6.164,38 € |
| Cobrado por adelantado a los suscriptores | 79.200 × 15/365 | −3.254,79 € |
| Lo que le financia el molino | 45.724,80 × 75/365 | −9.395,51 € |
| Necesidades operativas de fondos | −5.233,18 € |
Marta financia 7.417,11 € entre la harina y la cafetería. Le financian 12.650,30 € entre los suscriptores y el molino. La diferencia es suya.
Las compras al molino salen de las barras, no de las ventas. Marta hornea 207.840 barras al año y cada una lleva 0,22 € de harina: 45.724,80 €. Guárdate esa cifra, porque en dos párrafos decide cuál de los dos ciclos miente.
Y aun así se queda sin dinero. Porque las dos cosas que la financian tienen día fijo, y las dos que financia ella también. El molino cobra el 29. Los suscriptores pagan el 1. El horno se paga el 17 de julio.
El modelo formal: dos ciclos, y uno se equivoca por siete veces
El periodo medio de maduración económico son los días que pasan desde que entra la materia prima hasta que el cliente paga. Cuatro tramos, y cada uno se mide sobre su propia base.
PM aprovisionamiento = existencias / consumo anual × 365 PM fabricación = producto en curso / coste producción × 365 PM venta = producto terminado / coste de ventas × 365 PM cobro = clientes / ventas anuales × 365 PMM económico = los cuatro sumados
En Marta:
| Tramo | La cuenta | Días |
|---|---|---|
| Aprovisionamiento | 1.252,73 / 45.724,80 × 365 | 10,00 |
| Fabricación | 18 horas de fermentación | 0,75 |
| Venta | lo que no se vende ese día no se guarda | 0,00 |
| Cobro | 6.164,38 / 240.240 × 365 | 9,37 |
| PMM económico | 20,12 |
Veinte días. De la harina al dinero.
Hasta aquí, ningún manual discute nada. Lo que viene después sí.
PMM financiero = PMM económico − PM de pago
PM de pago = proveedores / compras × 365
= 9.395,51 / 45.724,80 × 365 = 75,00 días
PMM financiero = 20,12 − 75,00 = −54,88 días
Menos cincuenta y cinco días. Traducido a dinero, a 658,19 € de venta diaria, son 36.124,44 € que le financian sus proveedores.
No es verdad. Son 5.233,18 €. La fórmula se pasa por 30.891,26 €, casi siete veces.
Por qué se equivoca
Porque resta días que no miden lo mismo. Los 9,37 días de cobro van sobre 240.240 € de ventas. Los 75 de pago van sobre 45.724,80 € de compras. Un día de venta de Marta son 658,19 €. Un día de compra son 125,27 €.
Restar uno del otro es restar metros a kilos.
La resta solo vale cuando las dos bases coinciden. Coinciden en una distribuidora, que compra casi todo lo que vende. En una panadería, donde la harina es el 19% de la venta, no coinciden ni de lejos.
La regla, que es de una línea
Los días se suman en euros, no en días.
NOF = existencias + clientes − proveedores − anticipos de clientes ciclo en días = NOF / (ventas anuales / 365) En Marta: −5.233,18 / 658,19 = −7,95 días
Ocho días de venta a su favor. Los dos números salen en los manuales y en las hojas de cálculo de cualquier asesoría. Uno dice menos cincuenta y cinco y otro dice menos ocho. El que se lleva al banco es el segundo.
Simulador: el calendario de caja de trece semanas
Empieza con los valores de Marta: 6.200 € el 1 de julio, la cafetería a 75 días hasta el dinero, 220 suscriptores y el horno pagado de una vez en la semana 3. El mínimo cae en −3.126,80 € y la cuenta tarda cuatro semanas en volver al cero. Ahora mueve el horno a la semana 10: el punto se pone verde y se queda en 3.583,00 €. Mismo horno, mismo precio, mismo VAN. Solo has cambiado el día.
Mira las dos últimas lecturas juntas. Son el mismo negocio y el mismo día. La distancia entre ellas es media clase.
Y prueba cuatro cosas. Una. Pon el horno en dos plazos: el mínimo sube a 237,60 € y no toca el cero, pero con ese colchón no se paga un recibo de la luz. En tres plazos son 5.237,60 €. Dos. Baja los días hasta el dinero de 75 a 60: el agujero se encoge a 745,40 € y no desaparece. Tres. Con el cobro en 60, mueve el horno a la semana 2: el mínimo se va a −5.127,20 €, exactamente lo mismo que con el cobro en 75. Cobrar antes solo ayudaba porque dos fechas coincidían. Cuatro. Sube los suscriptores: es el único mando que mejora el saldo y las necesidades de fondos a la vez.
Modelo juguete, y conviene saber de qué. Lo que sale de la literatura: los cuatro tramos del periodo medio de maduración son los de Suárez Suárez. El ciclo de conversión de efectivo y la crítica a los ratios estáticos son Richards y Laughlin (1980). La separación entre necesidades de fondos y fondo de maniobra es Hawawini y Viallet. Lo que está inventado: tres cosas, y las tres se equivocan hacia el lado amable. Los diez días de harina salen de que el molino sirve los lunes, y no de un recuento de almacén: si Marta guarda más, su circulante es peor que este. La estacionalidad de agosto está puesta a bulto, con el mostrador en 160 barras y 40 suscriptores pausados; un barrio que se vacíe más deja un agosto peor. Y el IVA queda fuera a propósito, porque el pan tributa al 4% y la luz al 21%, y esa liquidación es de Fiscalidad: dejarla fuera mejora la caja en los trimestres que salen a ingresar. Lo que sí es fiel: la forma. El mínimo cambia de semana al mover el día del pago, y eso es exacto. La distancia entre los dos ciclos crece cuando baja el peso de las compras sobre las ventas, y eso también. Y una simplificación que no cambia el resultado: el año va de 52 semanas de siete días, así que el mostrador sale 131.040 € en vez de los 131.400 € que da Microeconomía con 365. Son 360 € sobre 240.240 €, un 0,15%, y con las dos cifras el ciclo sale −7,95 días.
✍️ Ejercicios resueltos
Ejercicio 1 — Los dos ciclos de Marta. Calcula su ciclo de caja por los dos caminos: la fórmula de los manuales y los euros. Di cuál llevarías al banco para pedir una póliza, y por qué el otro se equivoca.
Ver la solución
Paso 1 — Los cuatro saldos medios. Con 45.724,80 € de compras, 240.240 € de ventas, diez días de harina y setenta y cinco días a los dos lados: existencias 1.252,73 €, clientes 6.164,38 €, anticipos de suscriptores 3.254,79 € y proveedores 9.395,51 €.
Paso 2 — El camino de los euros. 1.252,73 + 6.164,38 − 3.254,79 − 9.395,51 = −5.233,18 €. La venta diaria es 240.240 / 365 = 658,19 €. El ciclo, −5.233,18 / 658,19 = −7,95 días.
Paso 3 — El camino de los manuales. Aprovisionamiento 10,00 días, fabricación 0,75, venta 0, cobro 9,37. El PMM económico son 20,12 días. El periodo de pago, 9.395,51 / 45.724,80 × 365 = 75,00 días. El PMM financiero, 20,12 − 75,00 = −54,88 días.
Paso 4 — Cuánto dinero dice cada uno. El primero dice que a Marta le sobran 5.233,18 €. El segundo, a 658,19 € de venta diaria, dice 36.124,44 €. Uno de los dos se equivoca en 30.891,26 €.
Paso 5 — Dónde está el fallo. En la resta del paso 3. Los 9,37 días de cobro van sobre ventas y los 75 de pago sobre compras. La harina es el 19% de lo que vende, así que un día de proveedor pesa cinco veces menos que un día de cliente. La resta los trata igual.
Paso 6 — Cuándo sí valdría. En una distribuidora que compra el 80% de lo que vende, las dos bases casi coinciden y la resta se queda cerca. La fórmula no está mal escrita en los manuales. Está escrita para otro tipo de empresa, y eso no lo dice la página siguiente.
Para pedir una póliza se lleva el número en euros. Los días son una forma de contarlo, no la cuenta. Y cuando dos métodos aceptados dan cifras que se separan por siete veces, la pregunta no es cuál está de moda: es sobre qué base está midiendo cada uno.
Ejercicio 2 — El recibo del 17 de julio. Marta tiene 6.200 € el 1 de julio y paga el horno el 17. (a) Haz la previsión de trece semanas. (b) Di qué semana es la peor y por qué no es agosto. (c) Pon precio a cuatro formas de arreglarlo.
Ver la solución
Paso 1 — Las trece semanas. La semana 1 empieza el 1 de julio. Unas líneas son semanales y otras vencen un día fijo del mes, que es como son de verdad.
| Sem | Entra | Sale | Saldo |
|---|---|---|---|
| 1 | 9.120,00 | 7.447,60 | 7.872,40 |
| 2 | 2.520,00 | 519,60 | 9.872,80 |
| 3 | 2.520,00 | 15.519,60 | −3.126,80 |
| 4 | 2.520,00 | 519,60 | −1.126,40 |
| 5 | 10.420,00 | 9.960,00 | −666,40 |
| 6 | 1.344,00 | 1.423,00 | −745,40 |
| 7 | 1.344,00 | 361,00 | 237,60 |
| 8 | 1.344,00 | 361,00 | 1.220,60 |
| 9 | 11.620,00 | 9.960,00 | 2.880,60 |
| 10 | 2.520,00 | 1.817,60 | 3.583,00 |
| 11 | 2.520,00 | 519,60 | 5.583,40 |
| 12 | 2.520,00 | 519,60 | 7.583,80 |
| 13 | 5.020,00 | 4.330,00 | 8.273,80 |
Paso 2 — La sorpresa. Agosto no es el problema. Las semanas 6, 7 y 8 son las peores del año en ventas, y de las tres solo una cierra en rojo, por 745,40 €. En esas semanas no vence casi nada. La semana mala es la 3, que es una semana normal de julio con una compra dentro.
Paso 3 — Cuánto falta y durante cuánto. El agujero es de 3.126,80 € y la cuenta está por debajo del cero cuatro semanas seguidas. Sumando los cuatro saldos negativos salen 5.665 € de descubierto por semana, que es lo que hay que financiar.
Paso 4 — Las cuatro formas, con su precio.
| Qué | Mínimo que deja | Coste al año |
|---|---|---|
| Pagar el horno en la semana 10 | 3.583,00 € | 0 € |
| Pagarlo en tres plazos, semanas 3, 7 y 11 | 5.237,60 € | 0 € |
| Póliza de 5.000 € al 6% | −3.126,80 €, cubierto | 19,02 € |
| Descuento del 2% a la cafetería por pronto pago | −666,40 € | 600 € |
Paso 5 — Las dos cuentas de la tabla. La póliza: 5.665 × 6% × 7/365 = 6,52 € de intereses, más 12,50 € de apertura sobre un límite de 5.000 €. El descuento: 2% sobre los 30.000 € del contrato son 600 € al año. Adelanta el cobro cincuenta días, así que en tasa anual compuesta es el 15,89%, por el mismo camino que Esperar 4.
Paso 6 — La que gana no es la más cara. Fíjate en la columna del medio. El descuento cuesta treinta y una veces más que la póliza y no cierra el agujero: deja la cuenta en −666,40 €. Las dos que cuestan cero euros lo cierran enteras.
El agujero de Marta se tapa con 0 €, con 19,02 € o con 600 € que no lo tapan. La diferencia entre las tres no es la cuenta, es haberla hecho en junio. Una póliza se pide cuando no hace falta.
Ejercicio 3 — El molino descubre la ley. El molino factura a fin de mes y cobra a 60 días, así que en la práctica cobra a 75. Su asesor le avisa del artículo 4 de la Ley 3/2004. El molino pasa a facturar por albarán. (a) ¿Cuánto le cuesta a Marta? (b) ¿Dónde se ve? (c) ¿Qué ratio la habría avisado?
Ver la solución
Paso 1 — Lo que financiaba y lo que financiará. 45.724,80 × 75/365 = 9.395,51 €. Con 60 días, 45.724,80 × 60/365 = 7.516,41 €.
Paso 2 — La diferencia. 1.879,10 € de financiación gratis que desaparecen. Las necesidades de fondos pasan de −5.233,18 € a −3.354,08 €, y el ciclo de −7,95 a −5,10 días.
Paso 3 — Dónde duele, que no es donde parece. Esos 1.879,10 € no salen poco a poco. En el mes del cambio coinciden la factura vieja y media factura nueva. Es una salida extra en una sola semana. Si cae en la semana 3, el mínimo pasa de −3.126,80 € a −5.005,90 €, y la póliza de 5.000 € ya no llega.
Paso 4 — Qué ratio avisa. Ninguno. El fondo de maniobra apenas se mueve, la liquidez corriente tampoco y la cuenta de resultados no cambia ni un euro. La única cuenta donde eso aparece es la previsión semanal, y solo si alguien la actualiza el mes que llega la carta.
Paso 5 — El otro lado de la firma. Esa financiación que Marta pierde es la que el molino llevaba dándole gratis, fuera del plazo que marca la ley. Para Marta es un susto de un mes. Para el molino eran 1.879,10 € suyos parados todo el año.
Un proveedor que te paga tarde a ti no es generoso: es tu banco, y uno que puede cerrar el grifo con una carta. La financiación que no has pedido es la que desaparece sin preaviso.
El plazo lo fija la ley, y no se alarga firmando
Todo lo anterior da por bueno que los plazos se pactan. Hasta cierto punto.
El artículo 4 de la Ley 3/2004 fija treinta días naturales a falta de pacto y sesenta como tope entre empresas. Se cuentan desde la entrega o desde la recepción de la factura, la fecha que sea más tardía. Y desde la reforma de la Ley 15/2010 ese tope es indisponible: no se alarga ni por acuerdo de las dos partes. Un contrato que ponga noventa días es nulo en esa cláusula.
Vuelve al pan del 2 de junio, cobrado el 29 de agosto. Son ochenta y ocho días desde la entrega. La cafetería está incumpliendo, aunque las dos partes crean que el contrato va bien.
Facturar a fin de mes no es una costumbre inocente. Mueve dinero de un lado de la mesa al otro, y en la parte alta del mes se sale de la ley sin que nadie lo note.
Y Marta está en los dos lados de esa raya. La cafetería le paga tarde a ella. Ella le paga tarde al molino, con los mismos setenta y cinco días. Quien se expone es siempre quien paga, no quien cobra: el acreedor puede reclamar intereses de demora sin avisar antes, porque la mora es automática.
Es el mismo patrón que el recargo de gasóleo del artículo 38 en transporte. Un derecho que la ley te da, que no te pueden quitar por contrato, y que casi nadie reclama porque nunca ha hecho la cuenta. Hacerla es de este módulo. Reclamarla, de Negociación.
Quiz — Tesorería y circulante
12 preguntas — se supera con 70% o más.